Главный парадокс отчета: финансовые показатели выглядят сильными, но инвесторов напугала цена этой силы.
Капитальные затраты: Рост на 66%
Microsoft потратила невероятные $37,5 млрд на инфраструктуру (ЦОД и чипы) всего за три месяца.
-
Масштаб: Для сравнения, это почти в два раза больше, чем весь проект «Манхэттен» в текущих ценах.
-
Структура: Две трети этих трат ушли на «краткосрочные активы» — графические процессоры (GPU), которые быстро устаревают. Уолл-стрит опасается, что железо обесценится раньше, чем начнет приносить сопоставимую прибыль.
Облако Azure: «Потолок» возможностей
Рост Azure замедлился до 39% (против 40% кварталом ранее).
-
Проблема: Финансовый директор Эми Худ признала, что рост сдерживается ограничением мощностей. Microsoft просто не успевает строить дата-центры так быстро, как растет спрос на ИИ.
-
Прогноз: На следующий квартал компания ожидает дальнейшее замедление до 37%, что подтверждает опасения инвесторов о достижении временного «плато».
Опасная связь с OpenAI
Отчет выявил критическую зависимость Microsoft от одного партнера:
-
Контрактный портфель: Из общего объема будущих обязательств Microsoft в $625 млрд, почти половина (45% или $281 млрд) приходится на заказы от OpenAI.
-
Круговое финансирование: Microsoft инвестирует миллиарды в OpenAI, а OpenAI возвращает эти же деньги Microsoft, оплачивая аренду серверов Azure. Инвесторы называют это «цифровым самообманом», так как реальный приток денег извне индустрии ИИ растет не так быстро.
Экономический фон: «Жесткая посадка»?
Падение Microsoft совпало с тревожными сигналами из экономики США:
-
Замедление ВВП: Прогноз роста на Q4 2025 снижен до 4,2% из-за рекордного торгового дефицита.
-
Контраст с Meta: Пока Microsoft падает под весом затрат, акции Meta выросли на 10%, так как Марк Цукерберг смог доказать, что его ИИ-алгоритмы уже сегодня увеличивают доходы от рекламы.
«Рынок больше не верит в ИИ «на слово». Инвесторы требуют показать свободный денежный поток, а не только красивые отчеты о закупке десятков тысяч GPU», — Вену Кришна, Barclays.